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【保險】壽險銷售的逆周期性與投資的穩定性

來源:網絡 編輯:baidu 時間:2020-01-16 12:47

【保險】壽險銷售的逆周期性與投資的穩定性

  ※ 投資要點:

  經濟與利率長期下行對投資端的負面影響已充分體現在估值中。但中短期保險銷售具有逆周期性,利率下降、信用風險提高提升保險產品相對競爭力;隱形失業的加劇增加了保險公司優質增員的供給;廣泛的社會焦慮有利于保單銷售,2020年壽險開門紅銷售向好趨勢已初步證明,但并未體現在估值中。保險公司投資端的穩定性也并未在估值中體現,且1個季度利率反而有上行趨勢。目前內地保險公司估值處于低位,中國平安(601318)、中國人壽、中國太保、新華保險2020年PEV為1.07、0.92、0.76、0.68倍。從未來發展大趨勢的視角,我們推薦中國平安、中國太保,建議關注友邦保險;從短期反轉和估值視角,我們推薦中國太保、新華保險。

  ※ 保單銷售具有逆經濟周期性,保費增速有長期支撐。

  從國際經驗來看,人均GDP在1萬美元是發達國家壽險業發展進入到快車道的一個標志性的節點,而2019年我國人均GDP預計將首次超過1萬美元,我們相信,中國壽險業也將開啟下一個健康增長的新時期。長周期來看,壽險的發展是順經濟周期的,手機棋牌游戲,長期的經濟下行會對壽險的需求帶來負面影響。但在中短期保險銷售具有逆周期性,利率的下降、信用風險的提高提升保險產品相對競爭力;隱形失業加劇,保險公司的增員供給結構性增加,即“優增”空間增大;廣泛的社會焦慮有利于保單銷售。在保險覆蓋面仍偏低的情況下,這些因素能夠對沖居民購買力下降的負面影響。2020年壽險開門紅銷售向好,已初步證明此觀點。

  ※ 當前壽險的覆蓋度仍處于較低狀態,未來增長的來源于提升市場覆蓋度、服務覆蓋度、風險覆蓋度。

  1)市場覆蓋度的提升關鍵在于“觸達客群,并提供客戶需要的產品與服務的能力”。壽險的底層營銷邏輯已經發生變化,渠道主導、產品主導必將轉向客戶需求主導。在人口紅利消減的時期,傳統的“增員驅動”的模式已難以為繼,部分公司進行代理人渠道2.0轉型,即優增+存量代理人產能提升。分化必然加速,只有狠抓“隊伍能力建設+客戶經營”的保險公司才有未來。同時,保險公司需構建多重主力產品,在健康需求的基礎上,深入挖掘客戶的養老需求、人生價值需求,手機棋牌游戲,更多銷售各類期限的年金險和終身壽險,以及相伴隨的高端醫療險。2)服務覆蓋度提升關鍵在于保險產品上下游服務鏈的延伸。保險公司正在探索包括健康監測、健康干預、在線問診等在內的一站式健康管理服務,也在養老社區等服務領域積極布局。此外,“保險金+信托”是對于高端客戶的重要服務。3)風險覆蓋度的提升在于利用技術手段擴展可保風險邊界,使得過去被拒保的亞健康人群、慢病人群、老年幼兒人群得到適配產品。能夠獲取全面的風險數據、精準定價風險、做好兩核風險管控的保險公司才能更好地搶占可保風險邊界延展的空間。

  ※ 保險投資端具有穩定性,一定程度上可以穿越經濟周期。

  目前經濟形勢下利率持續下行、波動加大,雖然從長周期的角度來看,低利率環境下保險資金配置將面臨挑戰,但我們認為保險資金仍可以通過優化大類資產配置結構穩定長期投資收益率。1)目前市場上仍存在大量可滿足險資5%投資收益率要求的權益資產,通過增配優質權益資產,保險資金可提升整體收益水平,同時降低權益投資波動性。2)中國仍處于利率高地,保險資金可把握利率震蕩上行的窗口期,提高長久期免稅政府債的配置比例,提升資產久期及稅后收益。3)保險資金仍是金融市場上風險偏好最低的資金,交易對手信用評級基本均集中在AAA,且預計短期內仍然不會信用下沉?紤]到保險資金規模大、期限長的特性,棋牌游戲,其可通過獲取優質定制化非標,穩定收益率水平。

  風險提示:利率下行超預期,銷售隊伍產能提升不及預期

  證券研究報告《保險:壽險銷售的逆周期性與投資的穩定性》

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